橡膠再次出現大漲，市場(chǎng)關(guān)注度再次提升，畢竟之前橡膠走出了罕見(jiàn)的牛市，市場(chǎng)看漲情緒仍舊存在。即使價(jià)格上漲幅度不大，也會(huì )引發(fā)廣泛的關(guān)注。那么，橡膠牛市恢復了嗎？現在就要開(kāi)啟第二輪大漲了嗎？橡膠現在格局非常明確，基本面長(cháng)期利多，但是短期缺乏導火索，然而盤(pán)面卻已經(jīng)提前轉強。

一、產(chǎn)能周期轉向決定基本面長(cháng)期利多

產(chǎn)能周期轉向具備一錘定音的能力，是橡膠牛市的基石。

產(chǎn)能是否轉向還存在爭議。價(jià)格大漲時(shí)，大家說(shuō)已經(jīng)轉向；價(jià)格大跌時(shí)，大家說(shuō)再過(guò)兩年才轉向。我們從三月開(kāi)始，一直認為產(chǎn)能周期已經(jīng)轉向。如果產(chǎn)能周期還沒(méi)有從擴張轉向穩定，那么橡膠產(chǎn)能的狀態(tài)就是高產(chǎn)能且產(chǎn)能還在不斷增長(cháng)。那么，一旦價(jià)格出現了上漲，給了上游足夠的割膠積極性，出現減產(chǎn)是小概率事件。而橡膠從去年直到目前，整體一直處于減產(chǎn)狀態(tài)。高產(chǎn)能+高利潤→減產(chǎn)+價(jià)格上漲，顯然這樣的邏輯鏈條存在問(wèn)題。

泰國南部產(chǎn)能存在問(wèn)題，是產(chǎn)能轉向的基石。八月份泰國南部降雨其實(shí)并沒(méi)有遠超歷史同期水平，而當時(shí)原料價(jià)格還在高位，那為什么高利潤沒(méi)有刺激出高產(chǎn)量？從排除法看，也只有產(chǎn)能周期轉向可以解釋。泰國南部樹(shù)齡結構老化，砍樹(shù)，改為種植其他作物的現象可能超出之前的認識。

二、當前基本面缺乏導火索

需求端仍舊不能主導行情。不討論宏觀(guān)經(jīng)濟到底如何，僅根據工業(yè)品整體的弱勢狀態(tài)就可以看出宏觀(guān)預期仍舊悲觀(guān)。相應的，橡膠需求的預期也沒(méi)有好轉。按照歷史規律，需求端若要好轉，總會(huì )出現在春節之后。近期需求端現實(shí)難以好轉，預期又不會(huì )很好，難以提供新的炒作題材。

供應端主要關(guān)注兩個(gè)時(shí)間節點(diǎn)：第一，年底的季節性因素。12月國內逐漸停割，然而泰國卻逐漸進(jìn)入割膠旺季。顯然這個(gè)季節性因素是存在問(wèn)題的。然而，回顧歷史，資金的確會(huì )在一些年份炒作該因素。第二，明年一月份泰國供應旺季，如果再次出現旺季不旺，那么將形成新的供應端預期差。如果屆時(shí)天氣沒(méi)有大的問(wèn)題，產(chǎn)量還是沒(méi)有明顯提升，將形成更大力度的預期差。

在這些時(shí)間節點(diǎn)之前，基本面缺乏指引。長(cháng)期的利好并不意味著(zhù)短期基本面可以刺激價(jià)格上漲。近期市場(chǎng)輿情在討論泰國的洪水。然而回顧歷史，洪水對泰國來(lái)說(shuō)并不是一個(gè)罕見(jiàn)現象，也不是重大因素。比如，2017年1月份出現過(guò)嚴重的洪水，2月份洪水退去之后，產(chǎn)量大幅上升。也就是說(shuō)，洪水至多是一個(gè)非常短期的因素。一旦市場(chǎng)認為該因素僅存在于短期，價(jià)格的反應就不會(huì )太大?？傮w來(lái)看，短期內基本面是真空期。

三、盤(pán)面的確很強

國慶節之后，橡膠先是大跌，之后橫盤(pán)?？此迫鮿?，實(shí)際上，橫向對比黑色、化工，可以明顯看出橡膠是弱中有強。國慶節之后，黑色、化工品、橡膠共同進(jìn)退，都是先大跌之后開(kāi)始震蕩。只不過(guò)黑色系明顯震蕩偏弱，震蕩的區位也偏低；化工品更加弱勢，特別是聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的品種，已經(jīng)跌回了前低附近。反觀(guān)橡膠，還在高位區間內橫盤(pán)。

回顧今年8月份，大部分商品都處于弱勢之中。而橡膠、氧化鋁、棕櫚油卻明顯相對的偏強。9月份商品企穩之后，這三個(gè)品種就開(kāi)啟了大漲。也就是說(shuō)，在一片悲觀(guān)的環(huán)境之中，不跌的品種后期容易上漲。目前橡膠盤(pán)面格局與8月份的氧化鋁、棕櫚油類(lèi)似。該跌不跌，意味著(zhù)后市上漲。

更細節地看，近期橡膠盤(pán)面上出現了雙底。雙底本身并不靠譜，但是由于存在上述的前期鋪墊，使得雙底的有效性大幅提升。

四、總結

基本面長(cháng)期格局利多，短期缺乏導火索，而盤(pán)面格局已經(jīng)提前轉多，橡膠很可能會(huì )出現價(jià)格領(lǐng)先于基本面，提前啟動(dòng)大漲。

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